私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址dān)只私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资(zī)的私募滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址(mù)证券投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募(mù)监管(guǎn)的实际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定明确(què)的基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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