4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低(dī)基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及(jí)海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新HBC路由器能用WiFi吗增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受疫情(qíng)影响(xiǎng)较(jiào)大的(de)工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前(qián)受(shòu)抑(yì)制的(de)旅(lǚ)游需求得到(dào)集中释(shì)放(fàng)，国(guó)内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民(mín)消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消费数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1HBC路由器能用WiFi吗）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基(jī)数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油(yóu)价格(gé)较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口(kǒu)或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增长韧性可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策(cè)性银(yín)行金融工具继续带(dài)动(dòng)基建投资和(hé)企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续(xù)保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较(jiào)去年同(tóng)期略有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留(liú)抵退税低基数下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民生(shēng)和(hé)基建(jiàn)相关(guān)支出(chū)有(yǒu)望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政策(cè)性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

HBC路由器能用WiFi吗　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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