公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据(jù)业(yè)内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两(l毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗iǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交(jiāo)易申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在(zài)券商开立的(de)资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易(yì)日基金(jīn)公(gōng)司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的(de)前(qián)端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归(guī)属保毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗管问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的(de)商毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方(fāng)式是需(xū)要(yào)将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模(mó)式、托管人(rén)结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额(é)留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服(fú)务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人(rén)结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券(quàn)结模(mó)式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模(mó)式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基(jī)金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗