美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通(tōng)过消除了(le)美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及(jí)全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)