上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发唐山大地震和汶川大地震哪个严重生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变，是时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(zhě唐山大地震和汶川大地震哪个严重ng)配置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入唐山大地震和汶川大地震哪个严重(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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