4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(q10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱ī)。非农就业数据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份(fèn)，或(huò)导致(zhì)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年期美(měi)债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业(yè)回升明显。4月商品相(xiāng)关(guān)行业新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业(yè)相关行业新增(zēng)就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化(huà)。其(qí)中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多(duō)的休闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增速低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时工资增(zēng)速回(huí)升后，与其他工(gōng)资指标的差(chà)距(jù)收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联(lián)储(chǔ)合(hé)意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧(jǐn)张程度之一的职位空(kōng)缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非(fēi)农就业数(shù)据(jù)将(jiāng)进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或(huò)弱于(yú)非农就(jiù)业(yè)数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季(jì)节(jié)因子(zi)扰动(dòng)下(xià)降后就(jiù)业数据的走势(shì)。非农就业(yè)超预(yù)期叠(dié)加工(gōng)资增(zēng)速回升，预(yù)计(jì)联(lián)储将维(wéi)持相对市(shì)场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第一共和银(yín)行(xíng)被(bèi)接管、西(xī)太平洋合众银行等(děng)区(qū)域银(yín)行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不(bù)确(què)定性（参(cān)见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上(shàng)限风波，金(jīn)融(róng)市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联(lián)储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de10亿人民币在日10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)《非农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

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