四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。连云港灌南邮编号是多少p>

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作(z连云港灌南邮编号是多少uò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(连云港灌南邮编号是多少chí)资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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