四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济(j克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思ì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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