四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适(shì)度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗)记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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