财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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