自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四(sì)只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很(hěn)长一(yī)段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出对具体投(tóu)资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的(de)定期(qī)报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系(xì)不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比较优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的(de)公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美(měi)联储在(zài)货币(bì)政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行(xíng)业则(zé)录(lù)得(dé)负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括(kuò)行业(yè)酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围上用(yòng)医药(yào)替代(dài)了(le)部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或(huò)者机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一季(jì)度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价(jià)格买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前(qián)十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具(jù)备(bèi)精确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金(jīn)偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为(wèi)投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精(jīng)选个股而(ér)非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是(shì)关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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