5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部(bù)分都被用于主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会(h主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人uì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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