银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套(tào结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配收结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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