金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义价是经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而(ér)居(jū)民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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