金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中赓续前行是什么意思，赓续前进的意思信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。赓续前行是什么意思，赓续前进的意思g>一、2023年(nián)初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。<赓续前行是什么意思，赓续前进的意思/p>

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