金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月天之蓝52度多少钱一瓶(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增加。报告(gào)期(qī)内，公司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，天之蓝52度多少钱一瓶金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的(de)终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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