大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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