金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格(gé)中食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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