大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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