2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，202闲游的意思 闲游的反义词是什么2年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照闲游的意思 闲游的反义词是什么(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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