财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题(tí)、政策(cè)等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严(yán)重低(dī)配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情(qíng)的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行(xíng)、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来(lái)了(le)久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价(jià)估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值(zhí)位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高(gāo)股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资(zī)部(bù)基(jī)金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的(de)商誉(yù)，国(guó)内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不(bù)能(néng)简单做出(chū)市场行(xíng)情(qíng)结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但(dàn)从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至(zhì)部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以过去大(dà)金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极(jí)端(duān)的(de)交易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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