作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公(g五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoōng)布(bù)了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoCPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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