昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù建军是哪一年)力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有建军是哪一年继(jì)续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 建军是哪一年