来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。<家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译/strong>从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去(qù)推动经济(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译jì)修复，通过(guò)改革开(kāi)放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的(de)相关表述是家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产(chǎn)业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。