核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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