券商(shāng)研(yán)报近期指出，AI领(lǐng)域对算力的需求不断提高，推动了以Chiplet为(wèi)代表的先进封装技术的快速发展，提升高性能导热(rè)材(cái)料需求来满足(zú)散(sàn)热需求；下游终端应用(yòng)领(lǐng)域的发展也带动了导热(rè)材料的需求(qiú)增加。

　　导热材料分类繁多，不同的导热材料有不同的(de)特点和应用场景(jǐng)。目前广(guǎng)泛应用的导(dǎo)热材料有合成石墨(mò)材料、均热板（VC）、导热填(tián)隙材料、导热凝胶、导(dǎo)热(rè)硅脂、相变材料等。其中(zhōng)合成石墨类主要是用于(yú)均热；导热填隙材料、导热凝(níng)胶(jiāo)、导热硅脂和(hé)相(xiāng)变材料主要用作(zuò)提升导(dǎo)热能力；VC可以同(tóng)时起到均热和导热作用。

　　中信证券王(wáng)喆等人在4月(yuè)26日(rì)发布的研报(bào)中表(biǎo)示(shì)，算力需求提升(shēng)，导热(rè)材料需(xū)求有望放量。最先(xiān)进的NLP模型中参数的(de)数量呈指(zhǐ)数级(jí)增长，AI大模型的(de)持(chí)续推(tuī)出(chū)带动算力需(xū)求放量。面对(duì)算力(lì)缺口，Chiplet或成(chéng)AI芯(xīn)片“破(pò)局”之路。Chiplet技术(shù)是提升芯(xīn)片(piàn)集成度(dù)的全新方法，尽可能(néng)多在物理距离短的范围内堆叠大量(liàng)芯(xīn)片，以使得芯片间的信(xìn)息(xī)传输(shū)速度足够(gòu)快。随(suí)着更多芯片的堆(duī)叠(dié)，不断提(tí)高封装密(mì)度已经成为一(yī)种(zhǒng)趋(qū)势(shì)。同时，芯片和(hé)封装模组的(de)热(rè)通(tōng)量也不断(duàn)増(zēng)大，显著提高导热材料需求。

　　数据中心的算力需求与(yǔ)日俱增，导(dǎo)热(rè)材(cái)料需求会提升(shēng)。根(gēn)据中国信通院发布的(de)《中国数据中心(xīn)能耗现状白皮(pí)书》，2021年，散热的能耗占数据中心(xīn)总能耗(hào)的43%，提高(gāo)散热能力(lì)最为紧迫。随着(zhe)AI带动数(shù)据中(zhōng)心产业进一步发展，数据中心单(dān)机柜(guì)功率将越(yuè)来越(yuè)大，叠(dié)加数据中心机架数的(de)增多，驱动(dòng)导热材料(liào)需求(qiú)有望快速增(zēng)长。

　　分析师表(biǎo)示(shì)，5G通信基站相(xiāng)比于4G基站功耗更大，对于(yú)热管理的(de)要求更高。未来(lái)5G全球建设会为导热(rè)材料带来新增量。此外(wài)，消费(fèi)电(diàn)子在实现智能化(huà)的(de)同(tóng)时逐步向轻薄化(huà)、高性能和多功(gōng)能方(fāng)向发展(zhǎn)。另外，新能源车产销量不断(duàn)提升(shēng)，带动导热材料需求。

　　东方证券表(biǎo)示，随着5G商用化基(jī)本(běn)普及(jí)，导(dǎo)热材料使用领域更(gèng)加多元，在新(xīn)能源汽车(chē)、动(dòng)力电池、数(shù)据中心等领(lǐng)域运用(yòng)比(bǐ)例逐步增加(jiā)，2019-2022年，5G商用化带动我(wǒ)国导热(rè)材料市场规模年均复合(hé)增长(zhǎng)高达(dá)28%，并有(yǒu)望于24年(nián)达到186亿元。此外，胶(jiāo)粘剂、电磁(cí)屏(píng)蔽(bì)材料、OCA光学(xué)胶等(děng)各类功能材料市场规模均在下(xià)游(yóu)强劲需求下呈稳步上升之势(shì)。

　　导(dǎo)热材料产(chǎn)业链主要分为原材料、电磁屏(píng)蔽(bì)材料、导热器(qì)件、下游终端用户四(sì)个领域(yù)。具体来看，上游(yóu)所涉及的原(yuán)材料主要(yào)集中在高(gāo)分子树脂、硅胶块(kuài)、金属材料及(jí)布料等。下(xià)游方(fāng)面，导热材(cái)料通(tōng)常需要(yào)与(yǔ)一些器件(jiàn)结合，二次(cì)开发形成导热器(qì)件(jiàn)并最终应(yīng)用于(yú)消费(fèi)电池(chí)、通信基站(zhàn)、动力电池(chí)等领域。分析人士(shì)指出，由于导热(rè)材料(liào)在终(zhōng)端的中的(de)成本占(zhàn)比并不(bù)高(gāo)，但其扮(bàn)演的角色非常重要，因而供应商业绩稳定(dìng)性好、获利能力稳定。

　　细分(fēn)来看，在石墨领(lǐng)域有布局的上市公(gōng)司为(wèi)中(zhōng)石(shí)科技(jì)、苏州天脉；TIM厂(chǎng)商有苏州天脉(mài)、德邦科技、飞荣达。电(diàn)磁屏蔽材(cái)料有布局(jú)的上(shàng)市公司为(wèi)长盈(yíng)精密、飞(fēi)荣达(dá)、中石科(kē)技；导(dǎo)热器件有布局的上市公司为领(lǐng)益(yì)智造、飞荣达(dá)。

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　　在(zài)导热材料领域有(yǒu)新增(zēng)项目的(de)上市公司为(wèi)德邦科技、天赐(cì)材(cái)料、回(huí)天新材(cái)、联瑞(ruì)新材、中石科技、碳元科(kē)技。

　　王(wáng)喆(zhé)表示(shì)，AI算力赋能(néng)叠加下游终(zhōng)端应用(yòng)升级(jí)，预计2030年全球导热材料市(shì)场空(kōng)间将(jiāng)达(dá)到 361亿元, 建议(yì)关注两条投资主线：1）先进散热材料主赛道(dào)领(lǐng)域，建议关注具有技术和(hé)先发(fā)优势的(de)公司德(dé)邦科技、中石(shí)科技、苏州天脉、富烯科技等。2别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你）目前(qián)散热材料核心材仍然大量依靠进口，建议关注突破核(hé)心技术，实现本土替代的联瑞新材和瑞(ruì)华泰等。

　　值得注意的是(shì)，业内人士(shì)表示，我国(guó)外导热(rè)材(cái)料发展较(jiào)晚，石墨(mò)膜和TIM材料的核心原材料我国技(jì)术欠缺，核(hé)心(xīn)原材(cái)料绝大部分得依靠进口(kǒu)。

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