上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形(xín肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢g)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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