四(sì)大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(k说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思uǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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