大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(r写照的意思 写照是什么词性uò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商写照的意思 写照是什么词性边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议写照的意思 写照是什么词性决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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