核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(z清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王hěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收(shō清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王u)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股(gǔ)息策略清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王：稳(wěn)定收益的溢价》

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