金融界5月27日消息 近(jìn)日因为昆明国(guó)资委(wěi)的(de)一封声明(míng)，让城投(tóu)债成为关注的焦点，当前(qián)地方债的(de)规(guī)模和(hé)地方政府(fǔ)的偿(cháng)债能力已(yǐ)经(jīng)越来越被重视。如何如何(hé)处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发文(wén)称(chēng)，地方债包括地(dì)方一般(bān)债、专项债和(hé)包括城投(tóu)债在内的各(gè)种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有(yǒu)争议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等(děng)在内的(de)机(jī)构(gòu)投(tóu)资(zī)者是地方债的主要(yào)持有者，他们普遍担心的还(hái)是城投(tóu)债务、非(fēi)标等地方政府(fǔ)隐(yǐn)形债风险。例(lì)如，近期贵(guì)州省(shěng)政府(fǔ)发展研究中心提出，“化债工(gōng)作(zuò)推进异(yì)常(cháng)艰难(nán)，仅(jǐn)依靠自(zì)身(shēn)能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土(tǔ)地财政缩(suō)水的背景(jǐng)下，地方政府(fǔ)的财权与(yǔ)事权不(bù)匹配问题(tí)又凸显(xiǎn)出来。在我国(guó)政府(fǔ)杠杆(gān)率(lǜ)水平并不算高的(de)前提(tí)下，我国(guó)地方政府的杠杆率水(shuǐ)平确实(shí)够(gòu)高了。需要调整中央和(hé)地方之(zhī)间(jiān)债务(wù)余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发(fā)债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认为(wèi)，在当前中(zhōng)国经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范区(qū)域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投(tóu)公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议(yì)给予(yǔ)困难省份(fèn)一(yī)定的“托底”支持，在(zài)政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方(fāng)政府（如城(chéng)投(tóu)公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务(wù)期(qī)限（非债(zhài)券类(lèi)债务(wù)展期，如遵(zūn)义道(dào)桥实践银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)展期），通(tōng)过(guò)政策性银(yín)行或(huò)商业银行的低(dī)息资(zī)金来降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还(hái)建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通过出让(ràng)国有资产(chǎn)来偿(cháng)债。他表示(shì)这类典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台(tái)集团两次公告(gào)无偿划(huà)转上市公司(sī)共计1亿(yì)股股份(fèn)（合计占贵(guì)州茅(máo)台总股本8％，按当时市价(jià)计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资(聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗zī)。

　　以(yǐ)下文字来源李迅(xùn)雷(léi)金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方债务的辨(biàn)证(zhèng)思(sī)考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债务54.1万亿元(y聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗uán)

　　城投平台成为地方债务主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城(chéng)投债是指(zhǐ)城(chéng)投企业公开(kāi)发行的(de)公司债券和中期票据。按照(zhào)新预算法、“43号文(wén)”出台(tái)明(míng)确城投债与地(dì)方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定位(wèi)由地方(fāng)政府投融(róng)资机构转变为市场化运营主体，地(dì)方政府不(bù)再对城投债(zhài)兜(dōu)底。但(dàn)实际(jì)上(shàng)市场仍然把城(chéng)投债(zhài)看作由地方政府背书(shū)的高信用等级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是地方(fāng)政府下(xià)设(shè)的(de)投(tóu)融资(zī)机构，很难(nán)完全独(dú)立成(chéng)为与政府无关(guān)的纯市场(chǎng)化(huà)的企(qǐ)业。城(chéng)投(tóu)的债务主要(yào)包括向银行借(jiè)款和发行债(zhài)券融资这两种方式，以(yǐ)前一种方式为主，但后一种(zhǒng)债(zhài)权融资(zī)的规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元(yuán)以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年(nián)增速均保持在10％以(yǐ)上，到(dào)2022年(nián)末，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城(chéng)投平台(tái)发债余额(é)的增(zēng)长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究(jiū)所

　　因(yīn)此，城(chéng)投平(píng)台(tái)实(shí)际上已经成为地方债务的主要体(tǐ)现形式，规模明显(xiǎn)超过地方(fāng)政府的一般(bān)债(zhài)和专项债之和。城投平台(tái)中，如今，城投平台的债券余(yú)额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案(àn)例(lì)，说明城投债仍属(shǔ)于地方(fāng)政府(fǔ)背书的高等级信用债。但是(shì)，城投平台的非(fēi)标违约(yuē)情况时有发生，银行贷款展期(qī)、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方(fāng)政府(fǔ)应(yīng)确(què)保城投(tóu)债按时(shí)兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前市场对地方政府债务增长(zhǎng)和(hé)财(cái)政收入增(zēng)速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投(tóu)债的收益率普(pǔ)遍高于东部发(fā)达省市。2022年13个省土地出让金对政府(fǔ)债务利(lì)息(xī)覆盖(gài)程度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后(hòu)，捉(zhuō)襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤(méi)债违约之(zhī)后，对河(hé)南省乃至全国的(de)信(xìn)用债(zhài)市(shì)场都造成负(fù)面冲击，信用分层(céng)现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云(yún)南和天津(jīn)等近几年融(róng)资成(chéng)本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来融(róng)资成(chéng)本有所(suǒ)下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘(gān)肃(sù)2020年以来城投债(zhài)加权平(píng)均票面利率降幅也明显不如(rú)全国。

　　当(dāng)前(qián)在经济复(fù)苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，投(tóu)资者(zhě)的风险偏好明显下(xià)降。为(wèi)此，地(dì)方政府应该确保城投债的(de)按时兑付(fù)。因为(wèi)违约不仅(jǐn)不能解(jiě)决债务(wù)问题，反(fǎn)而会恶化区域信用环境，导(dǎo)致地方国企融资难、融资(zī)贵。从未来(lái)区域经济发展的(de)角度看，政府部门仍(réng)需要持续(xù)举债来实(shí)现经济平稳(wěn)增长(zhǎng)，需(xū)要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央(yāng)大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增强城(chéng)投债权人的持有信(xìn)心，首先要(yào)确保城投债不违约(yuē)，这就意(yì)味着城投公司能够(gòu)具备低成本的借新(xīn)还旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家(jiā)的(de)孩子谁家(jiā)抱”，意味着对(duì)地(dì)方(fāng)债不兜底，但建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，即在(zài)政策上大力度支持地方政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如(rú)遵义道(dào)桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性银(yín)行或商业银行的低(dī)息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否(fǒu)通(tōng)过出让国有(yǒu)资产来偿(cháng)债方面，也希望(wàng)中央给予政(zhèng)策上的(de)支持。因为今(jīn)年3月1日(rì)，国资委在对(duì)政(zhèng)协(xié)十三届(jiè)全国委员会第五次会议(yì)第(dì)00503号提(tí)案的答复中表示，将(jiāng)适时出台(tái)制(zhì)度规定及(jí)操作细则，探索国有(yǒu)权益份额(é)规范(fàn)化退出的有效(xiào)方式和途径，充分发(fā)挥有限合(hé)伙企(qǐ)业(yè)的优势，助力(lì)国(guó)有企(qǐ)业创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务，典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团(tuán)两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市(shì)价计量(liàng)市值约为(wèi)1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前(qián)中国(guó)经(jīng)济聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗转型的关键(jiàn)阶段(duàn)，维护地方政府的(de)信用，防范(fàn)区(qū)域性金融(róng)风险显(xiǎn)得尤为重(zhòng)要(yào)，故(gù)在城投公司还没有与(yǔ)政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗