调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jì不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包n)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于(yú)美国(guó)调油需求的(de)预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力(lì)。

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