金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格的(de)下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣work on的用法以及语法，workon的用法总结>

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪work on的用法以及语法，workon的用法总结刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需(xū)求。

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