大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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