金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物地(dì)中小将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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