金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也(y威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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