本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达(dá)信数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市(shì)值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二大(dà)行(xíng)业(yè)指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年(n一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大(dà)。

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