近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机(jī)构加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来(lái)积(jī)极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金(jīn)净买入(rù)额最多(duō)的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳(yáng)钼(mù)业、中国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川(chuān)技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股(gǔ)票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸金前十大公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局(jú)等多(duō)家主权财富基金(jīn)增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比投资(zī)局(jú)一季度增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行(xíng)、建设冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷银行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地、中银(yín)航空租赁、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不(bù)少国企(qǐ)公司。而基金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中(zhōng)国国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但是这(zhè)一次(cì)国企改革事关重大。而资(zī)本市(shì)场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平(píng)常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背(bèi)后(hòu)的原因可能(néng)包(bāo)括(kuò)：随着高层重提“国(guó)企改革(gé)”，投资者认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促国企(qǐ)改(gǎi)善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，一般说来(lái)外(wài)资(zī)机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准相关。基(jī)于公司(sī)的股东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在(zài)过去难以进入部(bù)分外资的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企公司截至去(qù)年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说(shuō)明国企公(gōng)司的资(zī)本效率还(hái)有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取得(dé)成(chéng)效，投资者(zhě)会重估(gū)国企的投资者价值(zhí)。投资者(zhě)对于能够持续(xù)提(tí)供良好的股东回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市(shì)净率交(jiāo)易的重要原(yuán)因(yīn)之一。除(chú)了(le)房地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除了(le)股东回报(bào)，国(guó)企(qǐ)如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增强透(tòu)明性(xìng)是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其(qí)它问题还(hái)包(bāo)括(kuò)：对于国(guó)企(qǐ)来(lái)说，如何在服务(wù)国家战略的同时增(zēng)强它的(de)商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激(jī)励措施等。尽管这次(cì)改革的(de)成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报(bào)”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记(jì)者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个别(bié)股票(piào)有一(yī)定(dìng)量(liàng)的(de)“炒作”资金参(cān)与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从(cóng)极低的(de)水平上升(shēng)，但总体(tǐ)来(lái)说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股盈利(lì)水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东(dōng)。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的(de)角度(dù)看(kàn)，他们(men)对(duì)国企的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年(nián)，大(dà)多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经(jīng)理只(zhǐ)关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提(tí)升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低于全球同行。不排(pái)除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的(de)回(huí)升，还有类似(shì)的机会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到(dào)所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场(chǎng)价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分百的(de)确定性或信心(xīn)。一(yī)些积极的变化正在(zài)发(fā)生。“如果问(wèn)过(guò)去(qù)多(duō)年(nián)，通(tōng)过观察中国(guó)市(shì)场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟随政府的(de)政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需(xū)要一些机制来(lái)从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合(hé)政府政策导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时(shí)，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体收益增长、有良好的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明(míng)道(dào)，即(jí)使外(wài)国投资(zī)者很重要，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有(yǒu)企业(yè)股价的(de)额(é)外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷