国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能(néng)会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布其第一(yī)季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的(de)官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保(bǎo)证该(gāi)行(xíng)足够迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的(de)金融业改革(gé)普遍(biàn)放松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思联储的(de)数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美(měi)联储忽(hū)视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直(zhí)突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行(xíng)的(de)一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对(duì)利(lì)率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的(de)资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的(de)成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出(chū)口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程(chéng)度(dù)上削弱(ruò)了美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也表(biǎo)示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆发(fā)以及一(yī)季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会(huì)议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未(wèi)来(lái)的货币政策预(yù)期，比如(rú)是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧不(bù)足(zú)。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政(zhèng)策路径(jì说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思ng)的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值(zhí)区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地(dì)后的一段时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需(xū)在更(gèng)多(duō)数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋势压力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的(de)逻(luó)辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险情绪(xù)对(duì)贵金属价(jià)格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场(chǎng)关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议结果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过(guò)分(fēn)押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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