来源：梁(liáng)中华宏(hóng)观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期(qī)加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚(jiān)持加息的关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度(dù)经济温和(hé)增长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业率在低位”。第(dì)二，重申(shēn)美(měi)国银行(xíng)稳健，明(míng)确银行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四(sì)，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评估货币(bì)政策(cè)的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删(shān)除“委(wěi)员会预计(jì)一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态(tài)？关于经济，认为(wèi)经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要时间来(lái)体现；预计美国经济温和(hé)增长，有可(kě)能避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加息(xī)依(yī)然是共(gòng)识(shí)；认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当(dāng)前降息(xī)并不合适。关(guān)于银行和债务上限(xiàn)，强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥非常重要的(de)作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。强(qiáng)调(diào)应(yīng)及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外(wài)，上调(diào)准备金余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储将继(jì)续减持美国国债(zhài)、机构债务和(hé)机构抵押(yā)贷款(kuǎn)支(zhī)持(chí)证券(quàn)，上(shàng)限为(wèi)950亿美元(yuán)（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加息(xī)的关键(jiàn)仍在(zài)于通胀压力较(jiào)大。例(lì)如，3月美国(guó)核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于(yú)高位；核(hé)心(xīn)通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有(yǒu)明显降温。本(běn)轮加(jiā)息是(shì)80年代以来最快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关(guān)于经(jīng)济方面，重(zhòng)申(shēn)经(jīng)济依然稳健。不过表(biǎo)述修改为“1季(jì)度经济活动以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业增长强劲，失业(yè)率保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍(réng)然高度(dù)关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于(yú)加(jiā)息方面，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评(píng)估货币政策(cè)的滞后(hòu)影响，“在确定额(é)外的政策紧缩(suō)在多大程度上适合(hé)于随着时(shí)间的(de)推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政策的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济活动(dòng)和通货(huò)膨胀的滞后，以及经济和金(jīn)融发(fā)展”。重点是删(shān)除(chú)了“委员会预计，一些额外的(de)政策紧缩可能是适当的(de)，以(yǐ)实现一种货币政策立(lì)场”，表明美联储加息或(huò)将结(jié)束。

　　关(guān)于银行风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体(tǐ)系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确(què)银行(xíng)风险导致了家(jiā)庭和(hé)企业信贷(dài)的(de)收紧（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对(duì)经济、就业(yè)和通胀的影响存(cún)在不确定性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的程(chéng)度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态(tài)？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要(yào)时间来体现（尤其是住(zhù)房(fáng)和(hé)投资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国(guó)出现(xiàn)经(jīng)济衰退，希望是温(wēn)和的；强调，美国(guó)可能(néng)会出(chū)现(xiàn)轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到(dào)限制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加(jiā)息依然是(shì)共识，所有(yǒu)人全(quán)票通过，一些政策制定(dìng)者谈到停止加(jiā)息，但不(bù)是本次(cì)会议。

　　对于(yú)未(wèi)来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评(píng)估是否达到限(xiàn)制性(xìng)水平(píng)，认为(wèi)或已经达到(dào)了(le)限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到），也就(jiù)意味(wèi)着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变(biàn)化的关(guān)键仍(réng)是(shì)审视数据，尤其是(shì)通(tōng)胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调，美(měi)国劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低(dī)位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息(xī容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人)并不(bù)合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不希望大(dà)型银行进行大规(guī)模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具(jù)有弹性。银行(xíng)危机(jī)的影(yǐng)响程度目前尚不确(què)定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限(xiàn)风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应及(jí)时提高债务(wù)上限，如果没有达(dá)成债务(wù)协议，经济后(hòu)果“高(gāo)度(dù)不确(què)定”。此前(qián)，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提(tí)高债务(wù)上限，美国(guó)可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联(lián)邦政府触(chù)及31.4万亿(yì)美元(yuán)的法定举债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣布采取特别措施，避(bì)免(miǎn)联邦政府发生(shēng)债务违(wéi)约。美国国会预算(suàn)办(bàn)公室5月1日(rì)发布的(de)最新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的(de)风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变成系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的概率或有限，但中小银(yín)行破(pò)产或(huò)依(yī)然会出现。目前市场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降(jiàng)息(xī)50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压力仍(réng)大，年内降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人