美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎ瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢n)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛售一切资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的(de)财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债(zhài瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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