银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风(fēng也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来(lái)的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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