核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰yī)步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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