金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎn宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价g)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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