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2升是多少斤啊 2升是多少毫升申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世(shì)纪经济报(bào)道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将于5月15日(rì)执行，其中国有(yǒu)银行执行基(jī)准利率(lǜ)加10BP；其它金融机(jī)构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是什么？通知存(cún)款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定期，收益(yì)率好(hǎo)于活期(qī)。产品推出的(de)目(mù)的更多(duō)是为吸引(yǐn)存款。通知存款是指不约(yuē)定存(cún)期，在支取时提前通知(zhī)银(yín)行的存款业务，分为提前一(yī)天(tiān)和(hé)提前(qián)七天(tiān)的两种类型。协定存款(kuǎn)是对协定额(é)度以内的(de)部分(fēn)给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定存(cún)款利率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当前(qián)利(lì)率处于什么水(shuǐ)平？为何需(xū)要规(guī)定上(shàng)限？根(gēn)据央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大行1天和(hé)7天期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机(jī)构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％。而(ér)目前部分城商行与(yǔ)农商行通知、协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，我们梳(shū)理的样本银行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规(guī)上限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。且部(bù)分银行最(zuì)高的通知(zhī)存(cún)款利(lì)率高(gāo)于其(qí)挂(guà)牌价，存(cún)在(zài)“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负(fù)债(zhài)成本相对刚(gāng)性的问题。

　　规定上限对(duì)相关(guān)存款实际(jì)利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定存款利(lì)率或将有所下调(diào)，但对M1和M2增(zēng)速影(yǐng)响非对称。其(qí)一，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)应属于其他(tā)存款，对M1或没有影响。其二，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)若流(liú)出，可能(néng)会(huì)拖(tuō)累 M2 增速。根据《存款统计(jì)分类及(jí)编码》，我们(men)合(hé)理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会(huì)影响M2规模和增速。考虑到(dào)此次利(lì)率上限(xiàn)的设(shè)定，可能有部分个人或企(qǐ)业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向(xiàng)收益率更高的(de)理(lǐ)财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率上限的(de)约束，或(huò)进一(yī)步加速居民将资(zī)金从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味着存款利率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的开始？本(běn)次约(yuē)束(shù)通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平(píng)均净(jìng)息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给(gěi)财政的(de)非税收(shōu)入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏(hóng)观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币(bì)政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业(yè)银行的合理盈利水平，又要不(bù)抬高实体经(jīng)济融资水平，惟(wéi)有对存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)行调(diào)整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经下(xià)调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通(tōng)存款利率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他(tā)存款的利率水平。但目(mù)前尚不构成新一轮存款利(lì)率(lǜ)下调的开始，源于(yú)目前存款利率市(shì)场化(huà)调整机制参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一轮下(xià)调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不(bù)具备(bèi)全面下调的充分条件。

　　高频数据经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)：汽车销售、地产(chǎn)销售改善。乘用车零售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量(liàng)有所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因(yīn)城施策继续加码。政府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投资：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢(gāng)铁、煤(méi)炭(tàn)价格下降，油价上升。货(huò)币(bì)政(zhèng)策与汇率：资短端(duān)金利(lì)率下行、美元下行，人(rén)民币升值。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：稳增长政策见(jiàn)效速(sù)度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下(xià)为正(zhèng)文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限：国有银行（特指(zhǐ)工农(nóng)、中(zhōng)、建(jiàn)四大(dà)行(xíng)）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起(qǐ)执行(xíng)。

　　1. 通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié) 定(dìng)存款是什么？

　　通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不约定存期(qī)，在支取时(shí)提(tí)前通(tōng)知银行的存(cún)款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存入(rù)款项(xiàng)时(shí)不约定存期，支取时需提前通知银行(xíng)，约定支取存(cún)款的日期(qī)和金额方能支取(qǔ)，按存款人提(tí)前通知的(de)期限长短划分为一(yī)天通知(zhī)存款和七天通知存款两个(gè)品种，一天通知存款(kuǎn)必须(xū)提前一(yī)天通(tōng)知约定支取存款，七天通知存款(kuǎn)必(bì)须(xū)提(tí)前七天通(tōng)知约定支取存款。通知存款面(miàn)向个人和企业办理。

　　协(xié)定存款是对协定额度以内(nèi)的部(bù)分给予活期利率，对超(chāo)过协定部(bù)分给予协定存款利率。协定存款是指(zhǐ)银行与(yǔ)客户签(qiān)订(dìng)协议，约定结算(suàn)账户的每日留存金额，结算账户每(měi)日余额低(dī)于(yú)最(zuì)低(dī)留存(cún)额(é)（含）的部分按活期存款利率计(jì)息(xī)，超过部(bù)分按中国人(rén)民银行规(guī)定的协(xié)定存款利率计息的存款(kuǎn)。协定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定(dìng)存(cún)款当前利率水平？为何需要规定上(shàng)限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上限，则(zé)7天通知(zhī)存款利率的(de)上(shàng)限被设定为(wèi)1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限为 1.25％。其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银(yín)行超过(guò)新规上限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了国(guó)有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规(guī)模排序(xù)）以及(jí) 14 家农商(shāng)行的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中国有银行(xíng)与股份行挂牌利率未超过央行(xíng)新规上限(xiàn)，超过上限的银行主(zhǔ)要集(jí)中在(zài)城(chéng)商行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商(shāng)行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最(zuì)高的通知(zhī)存款利率高(gāo)于其(qí)挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令(lìng)负债(zhài)成本相对刚性的问题(tí)。我们在梳理过程中(zhōng)发现(xiàn)，部分银行个人通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的通知存(cún)款最高利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调新一(yī)轮的(de)开始？

　　存款利(lì)率下调(diào)新一(yī)轮(lún)的(de)开始？

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的(de)开始？

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和农(nóng)商行(xíng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。目前超过利(lì)率(lǜ)新规上限的主要为(wèi)城商行和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％的银(yín)行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因此新规(guī)的(de)执行会导致部(bù)分城(chéng)商行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％的比例）通知存款和(hé)协定存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通知(zhī)存(cún)款和协定存款应(yīng)属于其他存款，对(duì)M1或没有影响。根(gēn)据《存款统(tǒng)计(jì)分类及编码》，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款与普通(tōng)存款并(bìng)列(liè)，并(bìng)不属(shǔ)于(yú)单位存款(kuǎn)和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和(hé)，其不在(zài) M1 的包含范(fàn)围之内(nèi)，利率(lǜ)上(shàng)限的设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通(tōng)知存(cún)款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累(lèi)<2升是多少斤啊 2升是多少毫升/strong>M2增(zēng)速。根据(jù)《存款统计(jì)分类及(jí)编码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会(huì)影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能有部分个人或(huò)企(qǐ)业将通知存款和协定存款投向收益(yì)率(lǜ)更高的理财以及其他资管产(chǎn)品(pǐn)中，拖累 M2 增速(sù)表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入(rù)下行通道(dào)。M2 近一(yī)年的(de)上行由个人存款推(tuī)动，资管资金回表也(yě)主(zhǔ)要来源于居民。 22 年(nián) 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个百(bǎi)分(fēn)点来(lái)源于个(gè)人存款的规模扩(kuò)张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回(huí)流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住(zhù)户部门。但随着(zhe)4月居民存款同比首次(cì)由增转降(jiàng)，居民资产配置或回流(liú)表外(wài)，对(duì)应的则(zé)是M2同比超过市场预期下行。再考(kǎo)虑到此次通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)上限的约束(shù)，或进一步加速居民将资金从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着(zhe)存款利率下(xià)调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约束(shù)通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探(tàn)，其中国(guó)有银行(xíng)平(píng)均净息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润(rùn)是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有三：一是利(lì)润(rùn)分配(pèi)给财(cái)政的非(fēi)税(shuì)收入；二是转增资本金(jīn)以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏(shū)通货币政策的传导渠道(dào)；三是增(zēng)加拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风险(xiǎn)。既要(yào)保证(zhèng)商业银行(xíng2升是多少斤啊 2升是多少毫升)的合(hé)理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行(xíng)调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利(lì)率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存款(kuǎn)利率(lǜ)的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率水平。而部分中小(xiǎo)银行(xíng)未高息(xī)揽储，其通知(zhī)存(cún)款利(lì)率和协定(dìng)存款利率明显偏高(gāo)，实际上不利于商(shāng)业银行整体负债端(duān)成本的下降，也成为本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是(shì)新(xīn)一轮存款利率下调的开始？目前十年期国债(zhài)收益率(lǜ)高于上一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平，因而目(mù)前尚不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，以 10 年期国债收益率和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款(kuǎn)利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存(cún)款利率，如一年期定期存款利率下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售较上周有所改善，今年以(yǐ)来累(lèi)计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零(líng)售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同(tóng)比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整(zhěng)车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指数(shù)继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪(hù)深迁徙(xǐ)趋势(shì)较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截(jié)至5月12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增0亿一(yī)般债，下周计划(huà)发(fā)行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市(shì)场：地产销售回暖，五一过后因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房周均成交(jiāo)面积两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构(gòu)看(kàn)，一线(xiàn)、二(èr)线和三(sān)线城市(shì)分别(bié)回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进行了(le)公积金贷款政策的调整和优化(huà)。

　　5）政府(fǔ)性基金与(yǔ)基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资(zī)与(yǔ)工(gōng)业(yè)生(shēng)产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)及(jí)需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开(kāi)工率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流(liú)效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运(yùn)部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量(liàng)较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小(xiǎo)幅(fú)回升，国(guó)内钢价、煤价下行(xíng)。截至 5 月 11 日(rì)，布(bù)油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美国(guó)原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回(huí)购地(dì)量(liàng)延(yán)续，资(zī)金利率小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上(shàng)周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行，人民币被动(dòng)贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。