昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)中国为什么叫兔子国状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　中国为什么叫兔子国　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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