三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹lt="【长江宏观于(yú)博团队】通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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