大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么chǎn)再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化(huà)工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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