近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过申(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大rong>

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。