2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(b我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词ù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词